Адаптация входит в привычку: Обновленный макропрогноз Минэкономики до 2028 года

Министерство экономического развития России обновило свой макроэкономический прогноз на период 2026–2028 годов, значительно снизив уровень оптимизма по сравнению с весенней версией. Это связано с учетом воздействия высоких процентных ставок, которые привели к «охлаждению экономики». Ведомство предполагает, что замедление роста ВВП, промышленного производства и инвестиций станет платой за более быстрое снижение инфляции, а в перспективе — и ключевой ставки, что должно стимулировать кредитование и экономический подъем. Нынешняя стратегия напоминает прогноз годичной давности, ориентированный на опору «гражданской» экономики на частный спрос, при этом 2025 год тогда отводился на адаптацию. Теперь же, в условиях повышения НДС и низкой активности в гражданском секторе, период «адаптации» смещается на 2026 год и может затянуться. Центробанк, со своей стороны, подчеркивает, что снижение ставок возможно лишь при опережающем росте предложения, однако текущий прогноз Минэкономики и данные гражданских отраслей пока не указывают на такой опережающий рост.

24 сентября министр экономического развития Максим Решетников представил правительству обновленный проект социально-экономического прогноза на 2026–2028 годы, который служит основой для формирования федерального бюджета. Минэкономики существенно скорректировало свои апрельские оценки, ранее считавшиеся слишком оптимистичными. Ведомство объясняет пересмотр негативным влиянием высоких кредитных ставок на экономику. Новый прогноз возвращается к концепции годичной давности, согласно которой экономический рост должен базироваться на внутреннем частном спросе, а период 2025 года отводился на приспособление к новым реалиям.

Согласно текущему документу, период адаптации переносится на 2026 год. Оценки роста ВВП были значительно понижены: до 1% в 2025 году (по сравнению с 2,5%, ожидавшимися в апреле) и до 1,3% в 2026 году (вместо прежних 2,4%).

Министр Решетников подчеркнул важность снижения инфляционного давления для достижения устойчивого экономического роста в будущем. Прогноз указывает, что после роста в 1,7% в 2025 году инвестиции в 2026 году сократятся на 0,5% (вместо ожидаемого ранее 3% роста). Ожидается, что восстановление инвестиционной активности начнется в 2027–2028 годах по мере нормализации денежно-кредитной политики. В условиях замедления инвестиций, ключевыми факторами, поддерживающими положительную динамику ВВП, по мнению Минэкономики, станут потребительский спрос (хотя и замедлившийся, но остающийся положительным) и чистый экспорт.

Минэкономики прогнозирует быстрое снижение инфляции: к концу текущего года до 6,8% (вместо ранее ожидавшихся 7,6%), а в следующем году — до целевых 4%. Этому будет способствовать сокращение бюджетного стимулирования и уменьшение дефицита, которые Центробанк неоднократно называл инфляционными факторами, особенно после значительного роста расходов в конце 2024 и начале 2025 годов. Планируемые Минфином налоговые реформы, включая повышение НДС с 20% до 22%, по расчетам министерства, окажут лишь однократное влияние на инфляцию, проявляясь в четвёртом квартале текущего и первом квартале следующего года, по аналогии с ситуацией 2018–2019 годов, когда аналогичное повышение НДС увеличило ИПЦ на один процентный пункт.

Максим Решетников заявил, что налоговые меры направлены на балансировку бюджета и соответствуют бюджетным правилам. Он подчеркнул, что альтернативный путь — увеличение бюджетного дефицита — привёл бы к затяжному периоду жёсткой денежно-кредитной политики и значительно более низким темпам экономического роста на протяжении всего прогнозного периода.

Дискуссия о связи ставок и экономического роста

Следует отметить, что представленная конструкция не разрешает давний спор между Минэкономики и Центральным банком о причинно-следственной связи между экономическим ростом и процентными ставками. Этот вопрос остаётся открытым, несмотря на достижение соглашения между правительством и Банком России о совместной борьбе с инфляцией и интеграцию принципов денежно-кредитной политики в прогнозную методологию министерства.

Согласно базовому сценарию Основных направлений денежно-кредитной политики, который, как отметил министр финансов Антон Силуанов, правительство учитывает при формировании бюджета, Центробанк связывает замедление инфляции (и последующее снижение ставок) с опережающим ростом предложения на внутреннем рынке по сравнению с динамикой спроса. Однако, по прогнозу Минэкономики, до момента снижения ставок такое опережающее насыщение внутреннего рынка не ожидается.

Прогноз роста промышленного производства на 2025 год был скорректирован до 1,5% (с 2,6%), а на 2026 год — до 2,3% (с 2,9%). Обрабатывающая промышленность, являющаяся ключевым элементом предложения в экономике, хоть и покажет более высокие темпы роста, они всё же будут ниже прежних ожиданий: 3,1% в 2025 году (вместо 4,3%) и 2,9% в 2026 году (вместо 3,4%). Важно отметить, что в текущем году рост промышленной продукции преимущественно обеспечивается оборонно-промышленным комплексом, в то время как гражданские обрабатывающие секторы демонстрируют снижение выпуска с начала года. В результате, прогнозируется, что рост реальных зарплат (3,4% в 2025 году, 2,4% в 2026 году) и реальных доходов (3,8% в 2025 году, 2,1% в 2026 году) будет опережать динамику производства и ВВП.

Традиционные экономические теории предполагают, что корректировка налоговой нагрузки (например, направление возросшей прибыли компаний или государственных инвестиций на увеличение производства) могла бы изменить эту ситуацию. Однако правительство уже заявило, что текущее повышение НДС преследует политические цели и, вероятно, приведёт к инвестициям исключительно в оборонно-промышленный комплекс. Продукция ОПК не ориентирована на удовлетворение внутреннего гражданского спроса, что означает, что экономике предстоит самостоятельно искать новый баланс между ценами, процентными ставками и производительностью.