Ставка снижена лишь до 17% из-за опасений по поводу бюджета, кредитов и инфляции
В минувшую пятницу, 12 сентября, Центральный банк России принял решение снизить ключевую ставку с 18% до 17% годовых. Это решение оказалось более осторожным, чем прогнозировали участники рынка, несмотря на замедление роста потребительских цен. Причиной такого умеренного шага стали опасения ЦБ по ряду проинфляционных факторов: потенциальный значительный дефицит в проекте бюджета на 2026 год, рост корпоративного кредитования после предыдущих снижений ставок, а также сохраняющиеся высокие инфляционные ожидания у населения. Интересно, что ослабление рубля в сентябре не было расценено регулятором как значимый фактор, препятствующий снижению ставки.
Центральный банк продолжил движение к более низким ставкам в экономике.
Центральный банк продолжает свою политику смягчения, снизив ключевую ставку на один процентный пункт — до 17% — на сентябрьском заседании, после аналогичного сокращения в июне и более существенного в июле. Это решение оказалось консервативнее ожиданий большинства аналитиков, которые прогнозировали снижение до 16%. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина пояснила, что обсуждались только два сценария: снижение на один пункт или сохранение ставки на прежнем уровне.
Произошедшее аккуратное снижение ставки лишь на пункт выглядит компромиссом.
Центральному банку было сложно проигнорировать продолжающееся замедление инфляции (годовая инфляция уменьшилась с 9,2% до 8,2% с момента июльского заседания, а сезонно скорректированный показатель в июле-августе составил 6,3%). Однако более значительное снижение ставки было ограничено сохраняющимися проинфляционными рисками. Среди них — стабильно высокие инфляционные ожидания населения, предсказывающего рост цен на 13,5% в течение года, а также активизация корпоративного и розничного кредитования после предыдущих смягчений денежно-кредитной политики, с приростом кредитного портфеля, приближающимся к верхней границе прогнозов ЦБ.
Динамика ключевой ставки.
Третий ключевой риск, который вызвал особое беспокойство у Центрального банка, связан с бюджетной ситуацией. В частности, речь идет о проекте федерального бюджета на предстоящие три года, который сейчас разрабатывается Министерством финансов. Детали этого проекта еще не обнародованы, но премьер-министр Михаил Мишустин анонсировал его утверждение правительственной комиссией в ближайшее время, а рассмотрение в правительстве и последующее внесение в Государственную Думу ожидается до 1 октября.
Проблемы с текущим бюджетом, дефицит которого за восемь месяцев достиг 4,2 трлн рублей (1,9% ВВП), уже превысив годовой план, вызывают серьезные опасения относительно будущего бюджета. В течение года ЦБ неоднократно подчеркивал, что декларируемая правительством нормализация бюджетной политики с 2025 года (то есть принцип «жить по средствам») должна способствовать снижению инфляции.
«Однако этот эффект пока не проявился, учитывая накопленный с начала года бюджетный дефицит», — указал регулятор в своем пресс-релизе, добавив, что уточнит свои «оценки влияния бюджетной политики на инфляцию» после внесения осенних изменений в текущий бюджет и публикации нового трехлетнего прогноза. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина предупредила: «Если дефицит бюджета окажется выше, чем предусмотрено в нашем базовом сценарии, наши возможности по снижению ключевой ставки будут ограничены».
В отношении еще одного фактора, вызвавшего общественный резонанс — ослабления курса национальной валюты в начале сентября — Центральный банк занял весьма осторожную позицию, не включив его в перечень проинфляционных рисков. Эльвира Набиуллина отметила, что ослабление рубля с момента предыдущего заседания является «еще одним индикатором произошедшего смягчения денежно-кредитных условий». Заместитель председателя ЦБ Алексей Заботкин охарактеризовал колебания рубля как «колебания на уровнях сравнительно крепкого курса», подчеркнув, что «говорить о каком-либо систематическом ослаблении, вероятно, не стоит».
Сигнал на будущее ЦБ оставил нейтральным — дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий, сказано в релизе.
Эльвира Набиуллина уточнила будущее направление, заявив: «На октябрьском заседании многое будет зависеть от окончательно предложенных параметров бюджета. Наша стратегия направлена на достижение целевого показателя инфляции в 4% к следующему году. Это критически важно для стабилизации процентных ставок на умеренном уровне и обеспечения стабильного экономического роста».
Следующее заседание по ставке состоится 24 октября и будет опорным, то есть на нем будет обновлен среднесрочный прогноз Банка России.
