Центральный банк России опубликовал свежие данные по денежной массе за сентябрь, которые помогают понять, почему курс рубля сохраняет относительную устойчивость, несмотря на ухудшение условий внешней торговли. Согласно отчету ЦБ, национальная рублевая денежная масса (показатель М2) в годовом выражении сократилась на 0,2%, а ее темпы роста замедлились до 12,7%.
Аналитики, такие как Евгений Сусин из Газпромбанка, отмечают, что такая динамика М2 указывает на отсутствие резкого роста кредитной активности в рублях в сентябре. Эксперты Telegram-канала «Твердые цифры» подтверждают, что рублевая денежная масса вернулась к средней траектории, наблюдавшейся в 2017–2019 годах. Предварительные данные по объему выдачи кредитов населению от Frank RG также показывают, что в сентябре этот показатель практически не изменился.
Однако главным сюрпризом стал значительный рост широкой денежной массы М2Х, которая включает валютные депозиты, — она увеличилась на 1,1% за сентябрь. Это увеличение нельзя объяснить исключительно ослаблением рубля относительно доллара (которое составило 3,2% за тот же период). По расчетам, объем валютных депозитов в банковской системе вырос с $152,6 млрд до $168,7 млрд, что составляет прирост в $16 млрд за месяц.
Точная причина такого роста валютных депозитов пока не установлена. Евгений Сусин предполагает, что значительная часть рублевых обязательств могла быть замещена валютными внутри банковской системы, что требует крупных валютных поступлений извне. Вероятно, это были отдельные институциональные притоки валюты.
Среди обсуждаемых гипотез – возможность того, что компания «Роснефть» в августе-сентябре получила крупную предоплату от Китая за поставки нефти. Подобные платежи уже имели место в 2015 и 2020 годах. Предполагается, что текущий платеж мог составить около $12 млрд, что существенно превышает обычные месячные объемы продажи валюты экспортерами. Такая крупная транзакция способна сдерживать рост курса доллара на несколько месяцев, хотя и не сможет полностью остановить ослабление рубля к концу года, но может сделать его менее выраженным, чем ожидалось ранее.
