Регулятор продолжает курс на смягчение денежно-кредитной политики
25 июля Центральный банк России принял решение о снижении ключевой ставки с 20% до 18% годовых. Это произошло на фоне приближения инфляции к целевому показателю ЦБ в 4% в годовом выражении, достигнутому благодаря ужесточению денежно-кредитной политики в период с мая по июнь. Несмотря на то что более резкое сокращение ставки не рассматривалось, регулятор сохранил нейтральный сигнал относительно дальнейших действий, подчеркнув свою готовность адаптироваться к «инфляционным обстоятельствам». Однако, согласно обновленному прогнозу, ожидается дальнейшее постепенное снижение ставки, которая к концу текущего года может достигнуть 14–15%.
Глава Банка России Эльвира Набиуллина с осторожным оптимизмом оценивает дальнейшую динамику ключевой ставки.
Таким образом, ЦБ РФ продолжил курс на смягчение монетарной политики, начатый в июне. После предыдущего снижения на один процентный пункт, текущее сокращение сразу на два пункта стало значительным шагом. Эльвира Набиуллина подтвердила, что более существенные изменения не обсуждались, несмотря на ожидания некоторых участников фондового рынка.
Экономический блок правительства встретил это решение с умеренным оптимизмом. Министерство экономического развития заявило, что действия Центробанка продиктованы текущей ситуацией, и выразило надежду на «своевременные и соразмерные» корректировки ставки в будущем.
Регулятор объяснил данное снижение ставки, как и предыдущие изменения, в первую очередь динамикой инфляции, которая замедлилась даже быстрее, чем предполагалось.
Эльвира Набиуллина отметила, что полная картина за май и июнь показала приближение текущих темпов роста цен к 4% в пересчете на год. Напомним, что 4% годовой инфляции является целевым показателем ЦБ на 2026 год. На 2025 год регулятор, согласно обновленному среднесрочному прогнозу, ожидает инфляцию на уровне 6–7% (по сравнению с апрельским прогнозом 7–8%). Годовые темпы роста цен на 21 июля составляли 9,2%, но ЦБ считает этот показатель вторичным, так как он отражает уже пройденные тенденции.
Несмотря на достигнутые успехи в борьбе с инфляцией, Центральный банк не спешит с окончательными выводами, в том числе потому, что сдерживанию цен способствует крепкий рубль, стабильность которого в долгосрочной перспективе не гарантирована.
Серьезной проблемой остаются высокие инфляционные ожидания населения: граждане прогнозируют рост цен на 13% в течение года, и этот показатель не снижается. Эльвира Набиуллина подчеркнула важность этого индикатора, отметив, что отсутствие доверия населения к устойчивому снижению инфляции может подстегнуть дальнейший рост цен.
Таким образом, дальнейшая динамика ключевой ставки не предопределена (следующее заседание запланировано на 12 сентября). ЦБ сохраняет нейтральный сигнал, заявляя, что решения будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий.
Обновленный прогноз средней ставки на текущий год скорректирован до диапазона 18,8–19,6% (с прежних 19,5–21,5%). Ожидается, что с 28 июля до конца года ставка будет находиться в диапазоне 16,3–18%, что предполагает ее дальнейшее снижение до 14–15% к концу года. Эльвира Набиуллина допустила возможность снижения на 100, 150 или 200 базисных пунктов на отдельных заседаниях, а также периоды без изменений, подчеркнув, что все будет зависеть от поступающих экономических данных.
О текущей ситуации в экономике в этот раз было сказано относительно немного. Прогнозы по росту ВВП остались прежними — скромные 1–2% (после 4,3% в 2024 году). Отмечено уменьшение перегрева экономики, то есть ее отклонения вверх от траектории сбалансированного роста. Постепенное замедление спроса сокращает разрыв между ним и возможностями предприятий по наращиванию производства.
Инвестиционная активность в приоритетных секторах остается высокой благодаря государственной поддержке, однако ожидается, что рост инвестиций в 2025 году будет менее значительным, чем в предыдущие два года. Сокращается доля предприятий, испытывающих дефицит кадров. Темпы роста заработной платы замедлились по сравнению с 2024 годом, но все еще опережают рост производительности труда. Кредитная активность в целом остается сдержанной: необеспеченное потребительское кредитование сокращается, тогда как портфели ипотечных и корпоративных кредитов демонстрируют умеренный рост.
На пресс-конференции после заседания практически не затрагивались темы мирных переговоров по Украине, надежд на снятие санкций или опасений по поводу торговых войн США. В своем официальном заявлении ЦБ лишь выразил опасение, что усиление торговых противоречий между странами может оказать проинфляционный эффект через динамику курса рубля, а также лаконично отметил, что «геополитическая напряженность остается значимым фактором неопределенности».
