Экономисты прогнозируют, что Банк России может снизить ключевую ставку уже 12 сентября, хотя точный размер этого шага остается предметом оживленных дискуссий. В условиях улучшения инфляционных ожиданий и наблюдаемого падения цен, на фоне снижения прогнозов по ВВП, ЦБ сталкивается с задачей предотвращения экономической рецессии.
Основные факторы, влияющие на решение ЦБ
Наблюдается улучшение инфляционных ожиданий аналитиков Центрального банка к осеннему заседанию. За последние семь недель Росстат зафиксировал снижение цен в шести случаях, а по последним данным Минэкономразвития, годовая инфляция опустилась ниже 8,3%. Однако, параллельно с этим, прогнозы по росту ВВП упали до 1,2%. Эксперты, опрошенные ЦБ, ожидают, что к концу года ключевая ставка достигнет отметки 16%. В частности, «Сбер» предполагает, что на текущей неделе ставка может быть снижена сразу на 200 базисных пунктов. Глава Сбербанка Герман Греф отметил, что российская экономика во втором квартале оказалась в состоянии «технической стагнации», и теперь Банку России необходимо избежать её перехода в рецессию.
Дилемма Центрального банка: Инфляция против роста экономики
Что на самом деле будет приоритетом для ЦБ при принятии решения о снижении ставки — инфляционные показатели или признаки охлаждения экономики? Наталия Орлова, главный экономист Альфа-Банка, подчеркивает критическую важность этого решения, которое сформирует экономический контекст 2026 года. На ближайшем заседании ЦБ предстоит сделать сложный выбор. С одной стороны, слабые данные по росту ВВП за второй квартал и июль склоняют к снижению ставки до 16%. С другой стороны, существуют риски, связанные с бюджетной политикой, а также неоднозначная динамика инфляции, где дезинфляционные процессы соседствуют с быстрым ростом цен на бензин. Эти аргументы говорят в пользу более осторожного подхода.
Наталия Орлова отмечает: «Разница в 1% или 2% является весьма существенной. Например, после июльского заседания мы наблюдали небольшое оживление в корпоративном кредитовании. Важно, что уровень ставки приближается к более приемлемым значениям для широкого круга экономических субъектов. Если ставка составит 17%, она будет достаточно ощутимой для бизнеса, тогда как 16% демонстрировала свою эффективность в поддержании роста экономики большую часть 2024 года».
Влияние на бизнес и опасения перегрева
Представители крупного бизнеса активно выступают за смягчение монетарной политики. Глава «Северстали» Александр Шевелев заявил, что длительный период жесткой денежно-кредитной политики привел к дефициту финансирования, что в долгосрочной перспективе угрожает промышленным предприятиям. Министр промышленности и торговли Антон Алиханов выразил мнение, что снижение ставки поможет замедлить падение российского авторынка. Андрей Костин, глава ВТБ, также поддерживает скорейшее снижение, указывая на убытки банка от ипотечного портфеля в текущих условиях.
Однако, несмотря на эти призывы, инфляционные ожидания населения в августе возросли до 13,5%. По мнению экономиста Евгения Надоршина, это может указывать на риск возвращения перегрева экономики. Надоршин считает, что снижение ставки сразу на два процентных пункта, хотя и вероятно из-за ожиданий рынка, в нынешних условиях может быть ошибочным. Он объясняет текущее замедление потребительской инфляции преимущественно сезонным фактором (плодоовощная продукция и свежий урожай), отмечая, что к концу августа инфляционные тренды начали демонстрировать разворот. Существует опасение ускорения роста цен из-за стимулирования потребительского спроса, при этом явных признаков оживления инвестиций пока не наблюдается.
Евгений Надоршин предлагает: «С точки зрения краткосрочной перспективы, более понятным и предсказуемым решением было бы поэтапное снижение ставки на один процентный пункт, а не резкое падение сразу на два с последующей паузой. Более плавный и ожидаемый подход позволит экономическим агентам лучше адаптироваться к изменениям».
Позиция руководства страны и будущие сценарии
Президент Владимир Путин ранее отверг опасения по поводу «переохлаждения» экономики, заявив о недопустимости резкого снижения ставки. Аналогичную позицию выразил и зампред ЦБ Алексей Заботкин. Эксперт по финансам Эван Голованов полагает, что правительство не будет оказывать значительного давления на регулятора. Он напомнил, что после схожих заявлений президента на ПМЭФ о необходимости «мягкой посадки» ЦБ скорректировал свой курс. Одобрение президентом работы главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной и текущего курса регулятора укрепляет предположение, что быстрого снижения не произойдет, и достижение 14% к концу года рассматривается как «экстремальный сценарий».
По словам первого вице-премьера Дениса Манутрова, снижение ключевой ставки всего на один процентный пункт может принести федеральному бюджету экономию в размере около 200 млрд рублей. Однако, Центральный банк предупреждает, что преждевременное смягчение денежно-кредитной политики, напротив, может привести к дополнительным расходам в будущем.
