Глава Банка России Эльвира Набиуллина заявила, что при принятии решений по ключевой ставке регулятор обязательно учитывает динамику курса рубля. Она подчеркнула, что курс является важным индикатором как жёсткости денежно-кредитной политики, так и влияния внешних условий на рост цен.
Центральный банк продолжает активно смягчать денежно-кредитную политику. Недавно, 25 июля, ключевая ставка была снижена сразу на два процентных пункта – с 20% до 18% годовых, что стало продолжением ранее предпринятого шага по сокращению ставки с 18% до 17%. Эти решения были приняты, несмотря на то, что более значительное снижение не рассматривалось, даже когда инфляция в мае-июне приблизилась к целевому для ЦБ показателю в 4% в годовом выражении. Решение о снижении ставки немедленно отразилось на Индексе Мосбиржи, который начал падать.
Факторы и прогнозы регулятора
По словам Набиуллиной, основным драйвером этих изменений стала динамика инфляции, которая замедлилась даже быстрее, чем предполагал ЦБ. Текущие темпы роста цен в мае-июне, по её данным, приблизились к 4% в пересчёте на год. Это является важным шагом к достижению стратегической цели ЦБ по инфляции в 4% к 2026 году. В обновлённом среднесрочном прогнозе регулятор ожидает инфляцию на уровне 6–7% в 2025 году, скорректировав её с предыдущих 7–8%. Тем не менее, по состоянию на 21 июля годовые темпы роста цен составляли 9,2%.
Несмотря на позитивную динамику, Центральный банк не спешит объявлять окончательную победу над инфляцией. Важную роль в её сдерживании играет крепкий рубль, устойчивость которого не гарантирована в долгосрочной перспективе. Кроме того, инфляционные ожидания населения остаются высокими, достигая 13% на год вперёд. Набиуллина подчеркнула, что если население не будет верить в устойчивое снижение инфляции, это может подстегнуть дальнейший рост цен.
Будущий курс ключевой ставки остаётся неопределённым, и решения будут приниматься «в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий». Следующее заседание ЦБ запланировано на 12 сентября. Обновлённый прогноз по средней ставке на текущий год составляет 18,8–19,6% (ранее 19,5–21,5%). Ожидается, что с 28 июля до конца года ставка может находиться в диапазоне 16,3–18%, что предполагает дальнейшие шаги по её снижению. Глава ЦБ допустила возможность снижения ставки на 100, 150 или 200 базисных пунктов, а также паузы, в зависимости от поступающих экономических данных.
Обзор экономической ситуации
В текущем прогнозе Банк России сохраняет ожидания по росту ВВП на скромном уровне 1–2% после 4,3% в 2024 году. Отмечается снижение признаков перегрева экономики, при этом рост спроса постепенно замедляется, сокращая разрыв с возможностями предприятий по наращиванию производства. Инвестиционная активность остаётся высокой благодаря государственной поддержке приоритетных секторов, хотя в 2025 году темпы роста инвестиций будут ниже, чем в предыдущие два года.
Ситуация на рынке труда улучшается: доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, сокращается. Рост заработных плат замедлился по сравнению с 2024 годом, однако по-прежнему опережает рост производительности труда. Кредитная активность в целом характеризуется сдержанностью: необеспеченное потребительское кредитование сокращается, но портфели ипотечных и корпоративных кредитов демонстрируют умеренный рост.
Геополитическая напряжённость остаётся значимым фактором неопределённости, а усиление торговых противоречий между странами может оказать проинфляционный эффект через динамику курса рубля.
