Константин Максимов — о решении ЦБ по ключевой ставке
Центральный банк России принял решение снизить ключевую ставку на 100 базисных пунктов, установив ее на уровне 17%. Этот шаг оказался менее решительным, чем ожидали многие аналитики, предсказывавшие более значительное снижение после двухпроцентного сокращения в июле (до 18%). Смягчение денежно-кредитной политики началось в июне, после того как ставка держалась на рекордно высоком уровне более семи месяцев. Экономический обозреватель «Ъ FM» Константин Максимов прокомментировал это решение регулятора.
По словам Константина Максимова, при принятии данного решения Центробанк, вероятно, тщательно взвешивал совокупность факторов: текущие инфляционные сигналы и общее состояние экономики, что в итоге привело к более осторожному подходу. Если в прошлом пресс-релизе ЦБ явно указывал на более быстрое, чем ожидалось, снижение текущего инфляционного давления, то теперь тон изменился. В новом заявлении отмечено: «Устойчивые показатели текущего роста цен значимо не изменились и в основном остаются выше 4% в пересчете на год. Экономика продолжает возвращаться к траектории сбалансированного роста, в последние месяцы активизировался рост кредитования». Эти факторы, наряду с «высокими инфляционными ожиданиями», по-видимому, вызвали у регулятора опасения относительно целесообразности более масштабного снижения ставки.
Кроме того, в пресс-релизе ЦБ содержится формулировка, которая может снизить надежды на быстрое и существенное смягчение политики в будущем: «Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий». Согласно текущему прогнозу Центробанка, с учетом проводимой политики, годовая инфляция должна снизиться до 6-7% к 2025 году.
Основные параметры решения ЦБ
Углубляясь в детали, Центробанк отметил, что в июле и августе текущий рост цен (с учетом сезонности) составил 6,3% в годовом выражении, что является увеличением по сравнению с 4,4% во втором квартале 2025 года. Регулятор подчеркивает, что обладает более полной статистикой, чем доступно рынку. Аналогичный показатель базовой инфляции снизился до 4,1%. Большинство устойчивых показателей инфляции, по данным ЦБ, находятся в диапазоне 4,6% в годовом выражении, а годовая инфляция на 8 сентября оценивается в 8,2%.
В экономическом плане наблюдается уменьшение отклонения от траектории сбалансированного роста и некоторое замедление. Оперативные данные и результаты опросов указывают на замедление общей экономической активности в третьем квартале 2025 года, хотя она остается в положительной зоне. Динамика деловой активности неоднородна: значительное охлаждение наблюдается в секторах, ориентированных на внешний спрос, в то время как внутренний спрос поддерживается ростом доходов населения и бюджетными расходами. Денежно-кредитные условия смягчились, но ключевой вывод остается прежним: «Проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте».
Как подчеркнул Константин Максимов, формулировка о преобладании проинфляционных рисков осталась неизменной по сравнению с июльским пресс-релизом, что подтверждает сохранение этих опасений у регулятора. Результатом стало снижение ставки на 100 базисных пунктов. На валютном рынке это привело к укреплению рубля (юань торговался на бирже по 11,84), а фондовый рынок отреагировал падением более чем на 1%, индекс Московской биржи опустился до 2876 пунктов, поскольку участники рынка ожидали более мягкого решения. В отношении бюджетной политики существенных изменений в позиции ЦБ не произошло: регулятор по-прежнему исходит из заявленных параметров, полагая, что ее нормализация в 2025 году будет иметь дезинфляционный эффект, что соответствует заявлениям, сделанным на июльском заседании.
По материалам выступления экономического обозревателя.
