Глава Российского фонда прямых инвестиций (РФПИ) Кирилл Дмитриев с одобрением встретил недавние шаги по снижению ключевой ставки и выразил надежду на сохранение этой тенденции. По его мнению, такой подход открывает новые горизонты для инвестиций, способствует экономическому росту и более активному развитию национальной экономики. Дмитриев и ранее неоднократно подчеркивал критическую роль снижения ключевой ставки для стимулирования экономического подъема в России.
Центральный банк продолжил смягчение денежно-кредитной политики, понизив ключевую ставку до 17% на прошлой неделе. Эта мера стала частью серии последовательных сокращений, начавшихся в июне текущего года, когда ставка впервые с сентября 2022 года была снижена с рекордных 21% до 20%. В июле регулятор продолжил движение вниз, опустив её ещё на 2 процентных пункта, до 18%.
Решение Банка России и его обоснование
На заседании 25 июля Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 200 базисных пунктов, до 18% годовых. В официальном сообщении регулятора отмечалось, что инфляция замедляется быстрее прогнозов, а экономика демонстрирует признаки возвращения к сбалансированной траектории роста. Эти факторы стали ключевыми в принятии решения о втором подряд смягчении денежно-кредитной политики.
Центробанк заявил о намерении поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая будет достаточной для возвращения инфляции к целевому показателю в 2026 году. Согласно базовому сценарию, это предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 18,8-19,6% годовых в 2025 году и 12-13% годовых в 2026 году, что указывает на ожидание продолжительного периода относительно строгой монетарной политики.
Дальнейшие корректировки ставки будут зависеть от устойчивости инфляционного замедления и динамики инфляционных ожиданий. Банк России прогнозирует, что годовая инфляция снизится до 6-7% уже в 2025 году, а к 2026 году достигнет целевых 4% и будет поддерживаться на этом уровне в перспективе.
Мнения экспертов и реакция рынка
Значительная часть аналитиков и участников рынка ожидала снижения ключевой ставки, поскольку наблюдалось замедление экономической активности и инфляции. Наталия Орлова, старший экономист Альфа-банка, высказывала опасения, что в условиях жесткой политики Банка России экономика может охлаждаться слишком быстро. По данным Росстата, в первом квартале 2025 года рост российского ВВП составил лишь 1,4%, что значительно ниже 4,5% в предыдущем квартале. Годовая инфляция в июне замедлилась до 9,4% (с 9,88% в мае), а сезонно скорректированная инфляция — до 4% (с 4,5% в мае).
Большинство экспертов, опрошенных различными изданиями, прогнозировали снижение ставки на 200 базисных пунктов. Инвестиционный аналитик Skyfort Capital Федор Гильмуллин предупреждал, что меньшее снижение могло быть воспринято рынком как проявление излишней медлительности регулятора. Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая отмечала, что сохранение ставки на уровне 19% без четкого сигнала о готовности к дальнейшему смягчению политики может привести к ужесточению денежно-кредитных условий, переохлаждению экономики и ухудшению финансового состояния компаний.
Председатель Банка России Эльвира Набиуллина, выступая на Финансовом конгрессе, подчеркнула, что жесткая денежно-кредитная политика не является «капризом» регулятора, а представляет собой «неизбежную реакцию на дефицит физических ресурсов, в том числе рабочей силы». Она пояснила, что экономика проходит через период циклического перегрева с последующим охлаждением, и задача регулятора — обеспечить, чтобы этот процесс сопровождался низкой, а не высокой инфляцией.
