В своей последней аналитической записке Институт международных финансов (IIF) отмечает, что влияние пошлин, введенных Дональдом Трампом, на ускорение инфляции в США становится всё более явным, особенно в условиях сокращения товарных запасов. Однако оценить точные темпы и масштабы роста цен остаётся сложной задачей. В условиях такой неопределённости Федеральная резервная система (ФРС) могла бы воздержаться от смягчения монетарной политики. Тем не менее, показатели рынка труда указывают на то, что регулятор, скорее всего, будет вынужден снизить ключевую ставку уже в сентябре.
Согласно аналитической записке вашингтонского Института международных финансов (IIF), введение повышенных импортных пошлин экс-президентом США Дональдом Трампом всё сильнее сказывается на инфляционных процессах в стране. Ускорение роста цен обусловлено как удорожанием импортной продукции, так и увеличением стоимости товаров местного производства. Эта тенденция объясняется не только тем, что некоторые тарифные ограничения вступили в силу в июне-июле, но и постепенным исчерпанием запасов в различных секторах, поскольку американские компании активно закупали импорт в преддверии введения новых пошлин Трампа. Аналитики IIF отмечают: «Растущие издержки всё более ощутимо ложатся на плечи конечных потребителей».
По данным Министерства труда США, в июле потребительская инфляция (CPI) в стране оставалась на уровне 2,7%, не изменившись по сравнению с июнем. Дефлятор потребительских расходов (PCE) – более чувствительный показатель – в июне достиг 2,6% после 2,4% в мае и 2,2% в апреле. Промышленная инфляция также показала ускорение: годовой прирост индекса цен производителей (PPI) в июле составил 3,3% против 2,3% месяцем ранее. Базовый индекс цен производителей (Core PPI), исключающий стоимость продовольствия и энергоносителей, увеличился до 3,7% с 2,6% в июне.
В обычных условиях подобная инфляционная динамика послужила бы основанием для ФРС отложить смягчение денежно-кредитной политики.
Это особенно актуально, учитывая, что члены Совета управляющих ФРС, включая главу Джерома Пауэлла, пока не готовы делать точные прогнозы относительно скорости и масштаба дальнейшего роста инфляции. Тем не менее, существует высокая вероятность, что ФРС всё же решится на снижение ставки в сентябре, и основной причиной для этого является состояние рынка труда. Важно помнить, что Федеральная резервная система имеет двойной мандат, предполагающий равную значимость двух ключевых целей: поддержание стабильной инфляции (около 2%) и обеспечение максимальной занятости населения.
Дилемма рынка труда и миграционной политики
Аналитики IIF особо отмечают, что с мая по июль ежемесячный прирост рабочих мест в США в среднем составлял лишь около 35 тысяч, что сравнимо с показателями периода пандемии COVID-19. Предприятия проявляют осторожность в найме нового персонала из-за растущей экономической неопределённости. Тем не менее, уровень безработицы пока не увеличивается, удерживаясь на отметке 4,2%. Эта парадоксальная ситуация, о которой упоминал глава ФРС Джером Пауэлл на симпозиуме в Джексон-Хоуле, объясняется ужесточением миграционной политики Дональда Трампа: в последние месяцы предложение рабочей силы сокращалось одновременно со снижением спроса.
Однако, по оценкам ФРС и других аналитиков, риски ухудшения ситуации с занятостью возрастают. Когда эффект от активного вытеснения мигрантов с рынка труда ослабнет, скромные кадровые планы компаний начнут сказываться уже на уровне занятости граждан США.
В некоторых секторах экономики ситуация может стать особенно сложной. Например, в обрабатывающей промышленности уже наблюдается сокращение средней продолжительности рабочей недели, что, как напоминают в IIF, традиционно является предвестником массовых увольнений.
Аналитики прогнозируют снижение ключевой ставки на 25 базисных пунктов в сентябре, с текущего уровня 4,25–4,5%. Однако, если инфляция в августе значительно ускорится, ФРС пойдёт на смягчение денежно-кредитной политики только при условии ещё более выраженного охлаждения на рынке труда.
